来源：格隆汇
2023-09-08 18:11:27
公开信息显示，上海证券交易所上市审核委员会定于2023年9月13日召开2023年第84次上市审核委员会审议会议，将审议上海益诺思生物技术股份有限公司（以下简称“益诺思”）的首发事项，保荐人为海通证券股份有限公司。
(资料图片仅供参考)
益诺思是一家专业提供生物医药非临床研究服务为主的综合研发服务（CRO）企业。截至招股说明书签署日，国药集团直接持有公司5.8858%的股份，同时国药集团通过其下属全资子公司医工总院和国药投资间接持有公司37.5147%股份，合计持股43.4005%，为公司实际控制人。
发行前股权结构图，图片来源：招股书
本次申请上市，公司拟募集资金约16亿元，用于益诺思总部及创新转化中心项目、高品质非临床创新药物综合评价平台扩建项目、补充流动资金。
募资使用情况，图片来源：招股书
公司存在产能扩张风险，由于本次发行募集资金投资项目建成并达产后，将大幅提高公司服务的供应能力，但未来市场处于不断变化过程中，不排除未来公司可能会面临因市场需求变化、竞争加剧等因素导致新增服务能力不能及时产生经营效益的风险。
1业绩增速有放缓风险公司业务涵盖创新药早期成药性评价，非临床研究以及临床检测及转化研究三大板块。报告期内，益诺思主要业务聚焦于非临床安全性评价服务、非临床药代动力学研究服务、临床检测及转化研究服务。
具体来看，报告期内，益诺思的非临床CRO业务占主营业务收入的比例均在90%以上，是其主营业务收入的最主要组成部分，临床CRO业务营收占比相对较低。
公司主营业务收入按业务类别分类情况，图片来源：招股书
业绩方面，招股书显示，2020年至2022年，益诺思的营业收入分别约3.34亿元、5.82亿元、8.63亿元，归母净利润约4237.20万元、8672.74万元、1.35亿元，业绩呈增长趋势，主要得益于我国CRO市场的快速发展以及公司服务能力的不断提升。
但由于短期内受投融资热度减弱、医药市场增速不及预期等影响，医药企业研发投入增长出现放缓，导致客户研发外包需求增速放缓，公司所处CRO行业增速回落，加上行业内竞争对手产能扩增等影响，公司2023年1-6月营业收入增速与行业一致，均有所放缓。
主要财务数据及财务指标，图片来源：招股书
报告期内，益诺思的主营业务毛利率分别为39.80%、38.40%和40.35%，存在一定波动，略低于同行业可比上市公司平均值。由于公司销售收入主要来源非临床安全性评价业务，而美迪西、药明康德、康龙化成的销售收入主要来自非临床其他业务环节，因此毛利率存在差异。
公司与同行业可比上市公司主营业务毛利率对比分析，图片来源：招股书
实验用猴是公司的主要原材料，报告期内，涉及使用实验用猴的业务产生的收入占主营业务收入的比例分别为35.12%、44.77%和48%，占比较大。以实验用猴为代表的实验动物采购价格由2020年的2.73万元/只上涨至2022年的10.78万元/只，提高了公司的生产成本。尽管实验用猴价格在2022年末2023年初达到高点后回落，但未来如果实验用猴价格出现大幅波动，可能会影响公司的毛利率和盈利能力。
2依赖政府补助益诺思所处的CRO行业市场化程度较高，企业较多，除药明康德、康龙化成、泰格医药等少数行业龙头企业外，其他多数CRO公司规模相对较小。据Frost & Sullivan的市场规模数据折算，2021年益诺思在中国CRO市场占有率约为0.9%，距离头部一站式CRO企业存在一定差距。在非临床CRO市场中的非临床研究阶段，公司的营收占比排名第6。
值得注意的是，报告期各期计入当期损益的政府补助金额占公司当期利润总额的比例分别为37.39%、45.79%和27.57%，占比较大。补助金额主要为益诺思长期、持续承担国家及地方科研课题项目而获得的补助资金，未来如果补助降低，可能会影响公司的经营业绩。
随着业务规模的扩大，公司的应收账款持续上升。报告期各期末，益诺思的应收账款账面价值分别约2962.83万元、1.07亿元、1.8亿元，呈逐年上升趋势，如果公司应收账款管理不当，可能存在坏账风险。
报告期各期末，益诺思存货账面价值分别约2.13亿元、3.97亿元、4.89亿元，存货规模持续上升，占流动资产总额的比例分别为40.97%、31.61%和24.32%。公司存货主要由合同履约成本构成，随着存货余额逐年增加，存货跌价风险也会提高。
2020年至2022年，益诺思的资产负债率（合并口径）分别为68.62%、58.15%、44.94%，尽管有所下降，但仍明显高于同行业上市公司平均水平。
3结语作为一家CRO企业，随着市场的快速发展，近几年益诺思的业绩持续上升，但随着行业增速回落以及竞争加剧，公司今年上半年营收增速已有所放缓，且益诺思较为依赖政府补助，未来经营依然存在不确定性。
