他是美国历史上著名的投资奇才之一，他的投资天赋在橡子基金的运作里，得到充分的展现。2003年6月，晨星授予万格“基金经理终身成就奖”，以奖励其职业生涯中为持有人带来的长期持续的丰厚回报。他就是橡子基金的创始人拉尔夫·万格。

拉尔夫·万格

著名的橡子基金的创始人，被称为“准确把握投资趋势的投资大师”、“最有作家天赋的投资大师”，美国第一位“晨星基金经理终身成就奖”获得者，著有书籍《狮群中的斑马》。

(资料图片)

管理规模从800万美元到200亿美元

1933年，拉尔夫·万格出生于芝加哥的一个普通家庭，就学于著名的麻省理工学院，相继获得了工业管理学士和硕士学位。1960年，他进入哈里斯联合公司正式开始涉足投资。1970年6月，橡子基金正式成立，万格任基金经理，直至2003年9月30日正式退休，橡子基金规模从最初的800万美元规模发展到后来的200亿美元。

万格是一个很幽默的人，喜欢开玩笑，他曾表示自己之所以喜欢投资业，是因为这一行报酬丰厚而且“不是太辛苦”。万格个子不高，圆脸，脸上常有一种幽默而又略带嘲弄的表情，因为太聪明，他的头已经秃了，戴一副黑框细边的大眼镜。在接受《纽约时报》专访时，他幽默的说：“我是个小个子男人，所以我喜欢投资于小公司。我旁边的这位可是个大块头，他喜欢大股票。”

就是这样一个整天乐呵呵的老头，他管理著名的橡子基金33年，年均复利回报率达到16.7%，超越同期标准普尔500指数3个百分点。

最负盛名的一次投资

万格非常擅长通过判断宏观经济和行业趋势来提前发现投资机会。他最负盛名的一次投资是在石油危机前，成功投资了休斯敦石油，在随后到来的经济危机中，美国股市遭受重创，尤其是那些能源消耗大的公司，而资源类股票价格却异常坚挺，万格和橡子基金一战成名。

在1973年10月爆发的中东战争中，阿拉伯石油生产国为了打击以色列及其支持者，把石油作为捍卫国家主权、收复失地和反对霸权主义的战略武器，采取减产、提价、禁运以及国有化等措施，开展了一场震憾世界的石油斗争。10月16日，海湾地区的科威特、伊拉克、沙特阿拉伯、卡塔尔、阿拉伯联合酋长国等5个阿拉伯国家以及伊朗决定，将海湾地区的原油市场价格提高17%。自此，震撼世界的石油危机爆发。

战争爆发后，欧佩克的阿拉伯成员国宣布收回原油标价权，并将基准价格从每桶3.011美元提高到10.651美元，使油价猛然间上涨了两倍多，从而触发了第二次世界大战之后最严重的全球经济危机。虽然在1973年的石油危机中，美国石油急缺，本土石油企业价格暴跌。但是，由于不断发现新的油田，休斯敦石油价格仍然保持坚挺。当美国股市出现崩溃时，万格成功地判断出能源股的上升趋势，并重仓持有休斯顿石油的股票。

在这场全球经济危机中，橡子基金没有像其它基金一样崩溃，相反却生存了下来，并赚得盆满钵满，让万格和橡子基金一战成名。万格曾叹道：“如果没有休斯顿石油这只股票，橡子基金就不可能有今天。”

美国第一位“晨星基金经理终身成就奖”获得者

1999年，一批学者组成科研小组，以统计的方法对一些著名的基金组合投资进行分析，以主动型基金经理业绩能否击败单纯靠运气的随意选股组合。结果显示，仅有5位基金经理通过了测试，其中，万格和他的橡子基金是唯一一个当时仍在运作的投资组合。

因为持续稳健的业绩，2003年6月，晨星授予万格“基金经理终身成就奖”，以奖励其职业生涯中为持有人带来的长期持续的丰厚回报。这也是晨星首次颁发给基金经理该奖项。

万格的投资哲学

一、寻找好的小公司，这些公司比大公司更有投资价值。

万格喜欢寻找优秀、有潜力的小公司，因为他认为小公司比大公司更有投资价值。万格积极寻找有潜力的小公司的做法是有一定理论依据的，这实际上是利用了芝加哥大学的罗尔夫·本茨于1978年提出的“小公司”现象。本茨教授发现，低市值公司股票的收益率超过了市场平均水平，即使经过风险调整，考虑到小公司往往风险较高，也是如此。

万格想购买的是那些没有完全实现其经济价值的小公司的股票，然后等这些公司不断成长，直到完全实现其经济价值时再抛出。万格表示，“散户往往会在小公司还没有完全实现经济价值时就抛出，并买进那些完全实现其经济价值的成熟的公司，因此他们常常成为我们交易的对手方。”

为了发现优秀、有潜力的小公司，万格从全国各地的能人异士以及较小的经纪人公司那里广泛收集信息。他每年都给那些向他提供有用情报的人或机构送红包，他将其称为“红A”奖金。

二、识别主要趋势，并购买能在趋势中受益的公司的股票。

万格能够识别主要趋势，并购买能在趋势中受益的股票。不过他所谓的“趋势”，并非指股票市场或股票价格趋势，而是行业发展趋势。

万格认为，投资前做出预测是为了掌握该投资公司利润和增长的源泉，洞悉管理部门的目的和想法，发现竞争优势和危机等。他说：“只要预测是合理的，股票就持在手上；如果拥有股票的理由不再充足，就卖掉它。”

首先是基于成本约束、供求关系变化等因素对行业的发展趋势做出准确预测。

万格认为，处于一个变革时期的行业，最赚钱的往往不是其核心业务。比如1970年代以来，晶体管公司尽管普遍不景气，但是在广播电视、计算机以及数据处理等业务领域却到处都是欣欣向荣的景象。再前推到19世纪，当时土地使用权确实可以赚钱，1880年，如果一直投资于铁路运输业可能只亏不赚，但是如果投资到芝加哥房地产业，那么接下来的40年里收益将是无穷大，因为在20世纪初，受铁路交通的刺激，芝加哥是全球发展最快的城市之一。

其次是对消费行为的发展变化做出准确预测，进而预测哪些行业在未来市场需求中会增长。

例如健康医疗行业，万格称，“20年前去参加宴会，几乎每个人都是一手夹着雪茄，一手端着一杯马提尼酒。早晨早早起床，然后去公园慢跑，这在当时会被认为是荒唐之举，中年人没人有这种习惯。但是我们不知道接下来人们的生活方式会如何变。如果当时医生知道未来是这样子，那么他们早就从心脏病学转到运动医学了。这对人们的休闲方式和花钱方式产生了深远影响，例如，现在有许多老年人，背和膝不好，需要治疗，因而为某些人提供了赚钱机会。就如希伦布兰德（希伦布兰德是美国医用病床和棺材的最大制造商），大部分人迟早会成为希伦布兰德的用户。”万格判断，随着对健康医疗行业的需求日益增多，这就给一些企业提供了广阔的市场空间。

万格还具有十分敏锐的洞察力，有时在平静的表面下也可以发现商机。他关于“没有新闻”的推理十分精彩，他说如果在一个冬天没有关于老年人因为煤气供应短缺而发生不幸的新闻，说明今年的燃料供给是很充分的，这表明燃料的价格很低，所以，对于航空公司、汽车旅馆和迪斯尼乐园而言，这是好消息。

鲁宾斯坦原则

万格采用了“自上而下”的投资策略，他先从市场上那些看起来比较有吸引力的股票板块着手，并将分析范围限定在这些板块中最好的几只股票。他称这种方法为鲁宾斯坦法则：一个股票板块要么值得大力投资，要么不值得投一分钱。

万格解释说，这是阿图尔·鲁宾斯坦在伦敦担任一场钢琴比赛评委时所采用的方法。根据规定，鲁宾斯坦要为每一位选手打分，范围从0分到20分。比赛结束时，主办方非常吃惊地发现，这位钢琴师除了给极少数选手打20分外，其余全是0分，没有人得中间的分数。他们问他分数为什么给得这么极端。鲁宾斯坦回答道，“很简单，他们要么会弹琴，要么不会。”

一个值得投资的股票板块必须能够在5年或更长的时间里保持其吸引力，万格的投资组合换手率非常低——平均每年只有25%。也就是说，他每年卖掉投资组合中1/8的股票，并买进同样数量的其他股票。如果购买某只股票的主要理由或“隐喻”仍然有效，那么他会继续持有它，由于换手率如此之低，橡子基金是交易费率最低的权益型基金之一。

好公司的标准

拉尔夫·万格判断一个公司好坏的时候有三条标准，他称之为“三角架”——发展潜力、财务实力和基本价值。

1、发展潜力与5个方面相对应：（1）公司产品的市场需求不断增长、（2）设计美观、（3）生产效率高、（4）市场稳定、（5）销售利润较高。利润丰厚通常都是由于公司有过人之处，比如掌握了尖端科学技术。他喜欢市场占有率有绝对优势的公司：“灯泡行业的老大也比拖拉机行业的老三要好。”电视台、地方购物中心，或者一家报社都能在该地区形成垄断。之后，万格会选择管理出色的公司，这些公司了解所处行业的行情，谙熟市场，善待顾客。他还倾向于选择管理者持有大量股份的公司，这样他们才能与其他股东一起重视公司的成长。

2、万格希望确定公司的财务状况健康稳定：负债低、流动资金充足以及账务保守。一张强有力的资产负债表就可以保证增长而不必均衡现有持股人的股权资本。

3、最后，价格必须有吸引力。万格指出，机构投资者经常把一家公司和它的股票搞混淆；但你可以持有一家优秀公司的表现不佳的股票。

《狮群中的斑马》

万格非常喜爱文学，他在63岁时出版了自己的投资著作《狮群中的斑马》（A Zebra in Lion Country），在此书中，万格将基金经理比喻成斑马，胆大的斑马在群体外围可以吃到更为丰美的草，但同样在狮子来袭时也更容易成为捕猎的目标。在万格看来，收益和风险永远是相伴而行的。

关于选择股票的观点

如果你是一匹斑马，跟着群体生活，你需要做出的关键性决定是站在哪里与其他斑马相联系。

当你觉得安全时，在马群的外边是最好的，因为那儿的草是新鲜的。在里面的斑马只能看到吃剩下的或被踩过的草，在外边胆子大的斑马吃得好多了。另一方面，当狮子来临时，外边的斑马成了狮子的美餐，里面的瘦巴巴的斑马虽然吃得不好，但却活了下来。

一个为机构服务的投资组合经理人，例如银行信托部就不能成为一匹在外边的斑马。对他来说，最理想的选择很简单：始终处在群体之中。只要他始终购买大众化的股票,他就不会犯猎误。引用一位投资经理人的话，“只要每一个人都一样，即使一同下跌，不管约翰逊公司发生了什么，对我而言，都不必大惊小怪。”但另一方面，他不能为了更大的收益而去投资不熟悉的股票，因为一旦失败，他将置自己于批评的焦点上。

关于市场时机选择的观点

这次，斑马群是在一个峡谷中，狮子在很远的峭壁边打盹。每匹斑马都想大嚼一口狮子鼻子前面的鲜草，然后狼吞虎咽地在狮子扑过来之前，沿着一条小径逃脱。

不幸的是，小径太窄了。事实上，在小径某个狭窄的地方，斑马会无助地挤成一团，成为狮子的美味大餐。

许多大机构认为它们可以选择一个合适的时机，在一个流动性很差的市场上实现几十亿美元投资组合的快进快出。太不现实了！这种策略只会导致市场的剧烈波动，显示在价格图表上，就是频繁的宽幅震荡，交易成本也随之增加。

七禾研究中心综合整理自网络

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